CADENA DE PAGOS 2009: SEÑALES DE PERDIDA DE DINÁMICA O INDICADOR DE RECESION

El movimiento de cheques es un indicador eficaz de los movimientos reales. No decimos completo porque a los otros componentes del Sistema Nacional de Pagos debemos adicionarle el "quantum" de la economía informal que parece representar algo más que la conducta desviada de algunos agentes económicos marginales.

Así una mirada completa sobre el año 2009 nos indica que parece quedar confirmado que durante el año fue, como menos, sensiblemente recesivo. Se compensaron un 6,61% de cheques menos que en el año 2008 y ésta caída resulta la primera desde el año 2003 cuando los cheques compensados cayeron un 24,57% que en el 2002. No obstante debe destacarse que recién se consolido una mejora a partir de agosto/septiembre de 2009 aunque ese cambio de tendencia no muestra signos de verdadera sustentabilidad.

Siguiendo con ésta lectura, la cantidad de cheques rechazados creció un 1,49% en el año 2009 respecto del año 2008. El volumen de cheques rechazados manifestó una importante caída entre mayo y agosto de 2009, a partir de septiembre han vuelto a crecer y la tendencia muestra cierta inelasticidad a retornar a los niveles de mayo de 2009. Cabe recordar que los cheques rechazados son "rechazados plenos", es decir, son cheques no rescatados con lo cual es altamente posible que los juicios ejecutivos sean crecientes. Con el fin de la feria judicial podremos o no corroborarlo. Queda pendiente.

La combinación de ambos factores hizo que la relación entre las Cantidades de Cheques Rechazados respecto de los Emitidos (Compensados + Rechazados) llegara al 2,44%, el valor más alto de la serie desde 2002. Menos cheques, con más problemas es un mal presagio para la cadena de pagos y un alerta sobre el comportamiento de la actividad económica.

Podríamos preguntarnos, ¿caen los cheques compensados porque hay deslizamientos cada vez más pronunciados hacia la marginalidad? El incremento de los cheques rechazados, ¿es símbolo de ésa anomalía porque se recuperan pero con fondos de la economía informal y en consecuencia no se emite un nuevo cheque y por esa razón no se habrán de incrementar los "juicios ejecutivos"? ¿El incremento de cheques rechazados implica que hay más cierres de cuenta por parte del BCRA?. Curiosamente no hay información pública sobre "cuentas cerradas" y "cuentas nuevas" y cuál es la dinámica de ésta relación.

Fuente: BCRA - Sistema Nacional de Pagos

Cuando se observa el comportamiento de los montos involucrados surgen importantes dudas de cuál es el punto de retroceso que han alcanzado las transacciones como indicador de la dinámica económica.

Así, si nos guiamos por el Indice de Precios al Consumidor que el 2009 fue del 7,7%, surge la primera cuestión: ¿cómo es posible que los montos de los cheques compensados hayan caído un 0,39% en el año 2009 respecto del año 2008?. La respuesta no puede ser otra que la de una menor actividad o al menos, menor actividad medida por un indicador que consideramos estratégico: los "cobros/pagos".

Pero cuando se mira el comportamiento de los cheques rechazados, éstos crecieron un 3,05%. Pareciera que ésta variación está más en línea con la pauta oficial del IPC.

Ni que decir si se hace uso para actualizar éstas cifras de las estimaciones privadas de inflación.

Queda muy claramente expuesta la realidad: durante el año 2009 hubo una marcada pérdida de actividad económica y la necesidad de encontrar respuestas a nuestros interrogantes sobre el crecimiento de la informalidad económica o lo que nos preocupa más: que la menor actividad fue sólo una parte y que la "otra parte" es la reaparición de estrategias de supervivencia en las PYME.

Incremento de metodologías de informalidad económica: sólo así puede explicarse que los indicadores de producción que elaboran desde el INDEC hasta otras entidades privadas den positivo. Nos preguntamos ¿Cómo puede haber mejoras en las cifras de producción y desmejoras en la cadena de pagos?

El Índice de Producción de la PYME Industrial (IPIP) elaborado por la CAME aproxima una explicación: "La producción de las PYMES Industriales cayó 3,7% en diciembre frente a igual mes del año pasado, y finalizó 2009 con una caída acumulada de 10,4%"

Tal vez las perspectivas de la cadena de Pagos estén señaladas en ése Informe:

"Los industriales PYMES comienzan a observar que los pedidos de producción no aumentan al ritmo esperado y eso está afectando las expectativas hacia adelante. Si bien la mayoría de las industrias no creen que la producción pueda caer más de los niveles actuales, menos empresas esperan aumentos en los próximos tres meses."

"Efectivamente, para los próximos tres meses, solo 12,2% de los Industriales PYME cree que la producción continuará recortándose (25,5% tenía expectativas bajistas en noviembre), pero al mismo tiempo solo 38,8% anticipa aumentos desde los guarismos actuales (43,6% anticipaba aumento en la producción en noviembre)."

Adicionalmente, un Informe de la UCA señaló el incremento de la informalidad laboral. Según esta Universidad ésta pasó del 37,5% al 41,5%.

En consecuencia, por más optimismo que se quiera introducir, las perspectivas de dejar atrás la pérdida de dinámica económica estén aún lejanas, aunque la buena noticia es que todo parece indicar que la cuestión se explica por otros factores distintos del incremento de la informalidad en las PYME.

CADENA DE PAGOS: DEBILIDAD CRECIENTE

En el período Enero-Agosto 2009, la cantidad de Cheques Emitidos (compensados + rechazados) cayó un 7,06% respecto de igual período del año anterior lo que es síntoma de que pese a las mejores expectativas que se declaran, éstas no pasan de ese rango.

Esta reversión en la tendencia (durante los períodos similares de los años 2004 al 2008, la cantidad de cheques totales emitidos fue creciente, aunque, a partir del 2007 y tal vez como consecuencia directa del denominado “conflicto de la 125”, las tasas positivas comenzaron a “plancharse”) se verificó a partir del año 2008 y la intensidad con éste cambio de tendencia se produjo no augura una rápida recuperación.

De la comparación con los periodos Enero-Agosto 2009 de los años anteriores se concluye que se realizan menos transacciones y eso es un indicador de una menor actividad económica (las transferencias minoristas también muestran el mismo comportamiento) o, aunque resulte controvertido señalarlo, las expectativas se realizan y el momento económico está mejorando sustancialmente pero con un mayor grado de marginalidad pese al denominado “blanqueo” cerrado el pasado 31 de agosto.

Un detalle que llama la atención respecto de ésta “última oportunidad” de regularización fiscal es que, pese a que ésta requería el pago de un anticipo que se desarrollaba “vía transferencia electrónica”, éstas cayeron en agosto un 4,54% en las cantidades y un 9,22% en los montos, respecto del mes anterior (julio 2009). En consecuencia, y sólo como hipótesis, de no haber existido éste motivo para que los actores económicos hicieran transferencias electrónicas, éstas hubiesen manifestado una mayor caída, poniendo más en evidencia que el ritmo de las transacciones económicas es, como mínimo, “más pesado”.

Cuando se observa el “quantum” de los cheques rechazados –y siempre comparando los períodos Enero-Agosto de cada año- se verifica que luego de cierta “normalización” en el año 2003, éstos empezaron a crecer hasta alcanzar, en el período Enero-Agosto 2009 un crecimiento del 12,54% respecto de igual periodo del año anterior.

Como resultado de la menor cantidad de Cheques Compensados y el simultáneo incremento de los Rechazados, la relación entre ellos alcanzó un valor de 2,59% (el mayor desde el año 2003)

En consecuencia, la cadena de pagos continua mostrando su persistente debilitamiento, sino que las perspectivas que genera no permiten suponer un rápido cambio en las tendencias.

Cabe destacar que el monto de los Cheques Compensados durante el periodo Enero-Agosto 2009 es un 1% inferior al mismo período del año anterior (a pesar del crecimiento de los precios que tanto el propio INDEC como los analistas privados registran).

En materia de montos de Cheques Rechazados, durante el periodo Enero – Agosto 2009 aumentaron un 15,83%.

Con datos de la Justicia Comercial de la Ciudad de Buenos Aires la consultora DATARISK indicó que “los juicios comerciales aumentaron un 10,4% con respecto de septiembre de 2008.”

“De manera desagregada, los juicios hipotecarios y prendarios han sido los que mayor alza han mostrado con una expansión del 42,8%, seguido por los juicios ejecutivos, con una suba del 14,6%; en ambos casos con respecto a septiembre de 2008.”

Este “liderazgo” de los juicios hipotecarios está inducido por la divergencia entre la evolución de los flujos de fondos de los tomadores versus la evolución de la tasa de interés y la mayor incidencia de los gastos de administración y gestión de los bancos.

“A lo largo de los nueve primeros meses del año 2009, señala DATARISK, los juicios hipotecarios y prendarios lideran esta suba con un 91,1% más de casos que durante 2008, seguido por los juicios ejecutivos con un 16,9%”.

“Estas mayores subas acumuladas, tanto en los juicios hipotecarios y prendarios como también en el total de juicios ejecutivos, han hecho que representen una porción cada vez mayor en el total de juicios comerciales. De cada diez juicios comerciales: 6,5 corresponden a ejecutivos; 1,4 a los ordinarios y sumarios; 1 a los hipotecarios y prendarios y solamente el 0,9 a los pedidos de quiebra”, se lee en el informe.

Según el mencionado informe, “continúa elevado el Índice de riesgo comercial, que durante el pasado mes de septiembre alcanzó los 93 puntos. Este valor representa un alza del 17% con respecto al mismo del año anterior y, se ha mantenido relativamente constante con respecto al pasado mes de agosto”.

Quilmes, 3 de octubre de 2009

Lic. Carlos Guillermo Schwartzer